发布日期：2026-01-11 07:48    点击次数：98

　　孙长忠（清华大学寰球私募股权商议院商议员）

　　12月4日，好意思联储发布了寰宇经济时事拜谒施展即《褐皮书》。施展显现，近期大多数区域经济活动略有上升，其中3个区域驾驭或慈祥增长，对消了2个区域握平或略有下跌。各区域奢靡支拨总体走漏，奢靡者价钱明锐度进一步增强。各区域服务水平握平或略有上升，职工流动率和裁人仍很低，招聘活动受到终结，大多数区域职工薪资增长放缓至慈祥水平，筹商昔时几个月也将慈祥增长。价钱慈祥增长，干预价钱遍及上升，但几个区域相干东说念主禁止到某些原材料和非劳能源资本下跌。企业筹商昔时价钱增速有望保握在当今水平，但也有几个区域的企业暗示，加征关税对通胀组成首要上行风险。

　　《褐皮书》施展的经济时事与近期各项经济数据基本吻合。有著述称该二者相左，后者显现经济活动依然苍劲。其实否则：当今公布的最新好意思国GDP数据是第三季度，环连年化增长2.8%，而《褐皮书》反馈的是10月中旬至11月22日历间的好意思国经济现象，仍是是第四季度。最新各项经济数据标明，第四季度好意思国经济增长仍较正经但增速正在放缓：

　　ADP Research Institute与斯坦福数字经济实践室12月4日衔尾发布数据显现，好意思国11月ADP服务东说念主数增长14.6万东说念主，不足预期的15万东说念主，为8月以来最低水平，10月新增服务东说念主数由23.3万东说念主下调至18.4万东说念主，为旧年5月以来最大下修幅度，安静率仍处于4.1%的历史低位。

　　好意思国劳工统计局12月3日发布职位空白与劳能泉源动拜谒施展（JOLTS施展）显现，10月份职位空白数加多37.2万个，达到774.4万个，比上月加多了37.2万个，擢升预期的751.9万东说念主，9月由744.3万东说念主下修持737.2万东说念主，职位空白率从4.4%上升到4.6%；职位空白与安静东说念主数（V/U）之比为1.1，该比例自7月以来一直保握走漏；自发去职东说念主数比9月加多了22.8万东说念主，为333万东说念主，去职率1.8%，不时握平2015年以来最低值；招聘总和为531万东说念主，较上月减少26.9万东说念主，招聘率降至3.3%，下跌0.2个百分点；裁人东说念主数降至163万东说念主，比9月减少16.9万东说念主。

　　好意思国供应处置学会（ISM）12月2日公布数据显现，11月ISM制造业PMI指数为48.4，聚合第8个月处于减轻区间，但高于预期47.6和前值46.5；4日公布数据显现，11月ISM非制造业PMI指数下跌3.9点至52.1，低于预期55.5和前值56，为6月以来初次下滑，标明2024年临了阶段好意思国制造业有所好转，服务业乃至悉数经济增长正在延缓。

　　值此2024年行将收尾之际，同期在12月货币计谋会议之前的静默期前夜，包括主席鲍威尔在内，好意思联储多名官员在不通常子发表言论，总结回首本年经济情况，瞻望昔时发展走势。年头极端是前两个月延续了旧年底的苍劲增长态势，经济颇为活跃，第一季度月均新增服务达26万东说念主，通胀阐述刚硬甚而有所反弹，紧接着第二季度规复平常，月均新增服务不足20万东说念主，通胀也随之规复下行。到第三季度，极端是7、8月份，服务增长明显走弱，经济衰竭担忧再起，而到了9月又大幅反弹，但总体仍属平衡状态，降通胀进度则再次面对险阻。10月服务数据因飓风和歇工出现非常值，11月筹商将会规复平常。安静率则从年头的3.7%逐步上升至7月的4.3%，而后逐步下跌并走漏在4.1%，相宜最大边界服务条款。总体上看，当今好意思国通胀下跌至接近2%指标，10月的反弹多为暂时性身分，上述数据标明11月通胀筹商将再次规复下行，同期，服务和经济增长不时放缓降温但仍相对正经，软着陆正接近杀青。

　　深远分析本年好意思国经济进度的背后身分，除需求方面的高利率终结性身分外开yun体育网，枢纽是两个正向的供给冲击身分：一是外侨加多和行状参与率规复性加多带来的劳能源供给增长；二是坐褥率增长：2020年以来年均增长1.9%，权臣高于疫情前5年年均大概1.4%的增长率，本年第三季度年化增长率为2%，此前4个季度则达到2.7%。由此也不错大概瞻望，来岁及而后外侨极端辱骂法外侨将会大幅减少，但坐褥率仍将不时增长。尽管有诸多不慑服性，但新科技极端是东说念主工智能研发和欺诈赶快进展，对数据中心及能源的多数需求带动新增投资并从简劳能源，或将有意于经济保握增长，促进通胀不时下跌，激动经济进入新阶段，同期面对财政赤字高企、通胀再次反弹和寰球供应链重构等新旧风险。

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